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Este trabalho teve como objetivo analisar os fatores determinantes do nível de endividamento das sociedades anônimas de capital fechado que operam no Estado do Espírito Santo. O estudo se justifica pela escassez de pesquisas que retratem a realidade de empresas de capital fechado. Além disso, para esse rol de empresas, são inúmeras as dificuldades para obtenção de financiamento de longo prazo. Para realização da pesquisa foram coletadas manualmente 820 demonstrações financeiras de 255 empresas entre os anos de 2012 e 2015, publicadas no Diário Oficial. Foram observadas variáveis sugeridas pelas teorias do Trade Off e Pecking Order além de indicadores de disclosure. Estatísticas descritivas e um modelo de regressão linear múltipla tendo como variável dependente os endividamentos total, de longo e curto prazos compõem a abordagem quantitativa utilizada. A relação da rentabilidade, do tamanho e do custo médio da dívida se comportam conforme predito pela Teoria Pecking Order e relatado em pesquisas com empresas de capita aberto. A tangibilidade dos ativos e as métricas de disclosure não são aderentes às Teorias utilizadas na pesquisa. Características específicas do perfil de empresas de capital fechado podem explicar o comportamento inesperado para a tangibilidade e o disclosure.